设立SPV结构是很多私募公司的常规操作。在这篇文章中，Quantium的创始顾问Anita Meng与助理副总裁谈睿将详细讨论以下话题：
- SPV结构的优势
- 从基金会计视角出发，穿透式SPV与不穿透式SPV有何区别
- 穿透式与不穿透SPV对基金回报计算方式的影响
如何在投资结构中运用SPV结构?
GP使用SPV结构有以下几个关键原因：享受相应税务优惠政策、优化基金结构或者满足协议约定，也可能是为了符合法律法规。以往来说，国际上投资机构的SPV通常设立在开曼群岛、爱尔兰、卢森堡或英属维尔京群岛；但随着越来越多在亚太区的投资，GP开始转向新加坡等地区。
通过SPV，GP可以利用共同投资者或平行基金工具的杠杆资本向被投公司投资。例如，假设被投资公司正在寻求一轮10亿美元的融资，而GP有多个基金主体可以参与分配。成立一个代表所有投资者的SPV可以促进资金募集并更好地管理投资者权益。
SPV还可以在其他场景里发挥它的优势。许多LP会希望对某家特定公司进行额外投资，然而鉴于基金直投的固定分配比例，他们并不能实现这个诉求。因此，在不扰乱其他LP分配的同时，GP可以设立SPV来帮助这些LP共同投资到特定公司来。
SPV的主要优势是什么?
从投资者角度来讲，正确地使用SPV主要有以下几点好处：
1. SPV在交易环节给了GP更大的自由度
例如，SPV可以使GP在不影响与被投公司原有购买协议的同时拥有更多额外的募资时间。GP可以设立一个SPV来履行合同，同时继续筹集新的款项。
2. SPV可以帮助GP针对特定资产募集更多资金，从而扩大对该资产的控制权
比如增强GP的投票权利，对被投公司扩大影响力。
3. GP可以通过SPV将额度分配给内部员工、合伙人或私人投资者
4. GP可以在SPV层面收取服务费与绩效，获得更多经济收益
5. 将SPV备案成基金可以放大管理人的资产规模
对于早期的管理人，底层单一标可以帮助的更好募资，可以迅速起量。
6. SPV在投后环节对底层标的公司影响最小
如果后端投资人有股权变更，仅在SPV层面做安排，对底层标的公司没有影响。
7. 简化行政管理流程
在有多个投资人或投资主体的时候，只有SPV需要签署法律文件。
SPV结构会给GP运营带来哪些难点？
维护与管理SPV可能是一个复杂的过程，主要有以下几个难点：
- 合规问题
相关SPV管理的法规目前还比较模糊，因此SPV是否需要备案成基金目前行业存在模糊理解和操作空间，可能导致合规问题。此外在一些国家（比如中国），穿透式结构会给对私募基金投资的客户带来一些限制，主要原因在于每个被投资产的自然人投资者数量有限额。
- 高额管理费
如果你有一个或者更多个SPV结构，行政管理费用以及涉及到的人工会更昂贵，比如账目管理，财务报表，审计等工作。
- 计算的复杂性
有些基金通过单一SPV投资单一底层资产，然而有的基金会通过SPV投资多个资产。因此，计算费用分配与投资分配也变得愈加复杂。GP需要承担SPV复杂结构所带来一系列计算上的压力。尤其是面对多层嵌套式SPV的时候，GP需要格外注意每个共同投资者与LP的账目计算正确与否。同时，会计师也很有可能重复计算跨主体的同一条共享账目，导致财务报表的出现错误。
给GP财务团队的几条启示
财务团队需要清楚地了解SPV结构，会计层面上对SPV账目的处理以及其对基金整体表现的影响。
从基金会计的角度来讲，穿透与不穿透结构SPV的区别是什么？
SPV从基金会计核算角度主要有两种方式：穿透与不穿透。选择哪种方法主要取决于合伙协议的规定或是当地的法规。
举例来说，A基金向某SPV投资￥100；其中￥80流入被投公司而￥20被用作SPV的设立费用。现在我们来看看当资产价值变成￥200时穿透与不穿透SPV结构的区别。
穿透：所有资产的表现体现在基金层面。在这个情况下我们的投资成本为￥80，未实现收益是￥120（收益倍数是2.5X）。投资款中的￥20元在这里被算作基金运营费用。
不穿透：对于不穿透结构来说，投资本金依旧为￥100而未实现收益是￥100。在不穿透情况下我们的投资收益倍数就变成了2X。同时在基金运营层面上也少了￥20费用。
穿透与不穿透SPV对基金表现有什么影响?
基金财务管理者需要理解穿透与不穿透SPV的区别以及对基金表现的不同影响。
穿透SPV对基金表现的影响：穿透结构里FMV、IRR、回报倍数通常会比在不穿透结构里高，但是能够清晰看到底层交易是否属于真实投资或是SPV费用。
不穿透SPV对基金表现的影响：不穿透结构包含SPV费用，因此会对FMV造成影响。除此之外其他投资相关的指数，包括FMV、Gross IRR、回报倍数也会被影响。然而，基金表现指标，例如基金净值、投资者净收益不会被影响。
软件系统可以如何帮助GP更有效地管理SPV？
现如今许多GP拥有多币种基金，因此也会基于不同情况法规同时设立穿透和不穿透的SPV。
在做跨基金分析或者准备基金层面财务报告（比如穿透SPV的合并资产负债表）的时候，整个过程通常非常耗时。同时数据的复杂性可以轻易地导致计算出错。
此外，如果一个基金并不100%持有一个SPV（有第三方共同投资者存在），合并计算过程就变得更加艰难，尤其是当有LP新增认缴或者有转移认缴的情况出现。
站在LP的角度上，他们非常关心跨基金主体的合并投资表现，当然也包括投资在不同国家的多币种SPV的表现。如果没有一个合适的系统来自动计算每个LP的回报收益，GP将会花费非常多时间与精力来计算LP的数据问询。
Quantium软件如何帮助自动化SPV管理？
SPV管理随着现代软件发展变得更加简易。作为一个可靠的基金管理系统，Quantium可以帮助GP根据不同LPA条款与不同国家的法规创立不同的SPV与基金主体。
在我们的系统里，您可以实现自动计算重要财务指标和已实现／未实现收益（损失），同时也可以一键完成准确的跨基金分析，这是即使有一个相互关联的Excel表格 库也无法实现的。